Washington DC. La pausa del presidente Donald Trump en algunos impuestos a las importaciones anunciados puede haber aliviado por ahora la tensión acumulada en los mercados financieros, pero deja en pie el mismo conjunto de circunstancias que habían reajustado el panorama económico de Estados Unidos, con crecientes riesgos de recesión y una posible inflación en alza.
Siguen vigentes importantes aranceles sobre China, México y Canadá, que representan la mayor parte de las importaciones estadounidenses, y el público, los inversores y la Reserva Federal estadounidense tienen ahora tres meses más de incertidumbre sobre dónde se resolverá un debate disruptivo.
Con el escenario preparado para una caída en la confianza que los funcionarios de la Fed ya temen que esté dejando de lado el gasto y la inversión, los responsables políticos dijeron esta semana que seguían viendo los aranceles como un golpe al crecimiento económico que también aumentaba el riesgo de una mayor inflación y dejaba a la política monetaria en una encrucijada difícil.
Los mercados continuaron funcionando con fluidez, afirmaron, a pesar de las turbulencias, como la caída de las acciones globales y el aumento de las tasas de los bonos del Tesoro estadounidense y el crédito corporativo. Las condiciones financieras se han endurecido y podrían empezar a afectar la economía, pero los funcionarios afirmaron que lo consideran una revisión normal de las perspectivas de crecimiento económico, dados los drásticos cambios que podrían estar ocurriendo en el comercio internacional.
La Reserva Federal ha intervenido en el pasado para aliviar la tensión generalizada en los mercados financieros, pero en condiciones en que la liquidez se agota y las transacciones en los mercados clave amenazan con detenerse por completo.
«A medida que atravesamos este ciclo de disrupción, como banco central tenemos la obligación de vigilar de cerca la liquidez», declaró el jueves Jeff Schmid, presidente de la Reserva Federal de Kansas City. «Estamos observando esos mercados minuto a minuto… Me parece que el mercado se está ajustando bastante bien a las fluctuaciones de las últimas dos semanas. Estamos ahí si es necesario».
Si bien la volatilidad dejó a los funcionarios de la Fed tranquilos por ahora, la drástica reducción de Trump de un amplio conjunto de aranceles sobre docenas de países tampoco hizo nada para cambiar su opinión de que las acciones ya anunciadas y aún vigentes desacelerarán la economía y conducirán a un aumento del desempleo y de los precios.
«Parece que hemos observado un marcado aumento de los riesgos al alza en torno a la inflación, junto con un mayor riesgo a la baja para las perspectivas de empleo y crecimiento», declaró Schmid. «Con la probable reanudación de las presiones sobre los precios, no estoy dispuesto a correr ningún riesgo en lo que respecta a mantener la credibilidad de la Fed en materia de inflación».
La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, en sus comentarios en un evento del Instituto Peterson de Economía Internacional sobre comercio e inmigración, planteó una idea similar.
«Para lograr de forma sostenible nuestros dos objetivos de doble mandato, será fundamental evitar que cualquier aumento de precios relacionado con los aranceles fomente una inflación más persistente», afirmó. «Por ahora, creo que la postura de la política monetaria está bien posicionada».
«No existe un manual genérico sobre cómo debería responder un banco central» a los aranceles que está implementando la administración Trump, ya que potencialmente ponen en conflicto los objetivos duales de la Fed de una inflación estable del 2% y un desempleo bajo, dijo el presidente de la Fed de Chicago, Austan Goolsbee, en una reunión del Club Económico de Nueva York.
En circunstancias más habituales, el aumento de la inflación se enfrentaría a una política monetaria más restrictiva y el aumento del desempleo a condiciones crediticias más laxas. La situación emergente podría obligar a la Fed a sacrificar avances en uno de sus objetivos para alcanzar el que considera más importante en este momento.
Si bien la moderación de Trump con los aranceles hizo poco para cambiar las opiniones en la Fed, donde los responsables de las políticas parecen dispuestos a mantener las tasas de interés sin cambios hasta que haya más claridad sobre la dirección de la economía, los mercados financieros tampoco volvieron a la normalidad.
Las subastas de bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 30 años del miércoles y jueves transcurrieron sin problemas, pero los rendimientos subieron levemente, en una señal que según algunos analistas significa que los mercados están cada vez más desconfiados del crecimiento estadounidense y del «excepcionalismo» económico del país.
Sin embargo, las acciones cedieron gran parte del impresionante repunte del miércoles. Solo se observó una ligera reducción en la prima que pagan las empresas con menor solvencia para obtener préstamos, y la prima de riesgo de los bonos de alta calificación, de hecho, aumentó ligeramente. La emisión de bonos corporativos corre el riesgo de estancarse, ya que las empresas con mayor solvencia recaudaron solo 10 000 millones de dólares en lo que va de abril, en comparación con los 190 000 millones de dólares recaudados en un período similar de marzo, y solo se ha realizado una emisión de bonos de menor calificación este mes hasta la fecha.
El aumento de los costos del crédito corporativo y la desaceleración de la emisión de bonos corporativos pueden indicar una caída en el gasto de inversión futuro y ser un precursor de estrés si las empresas más débiles tienen dificultades para refinanciarse o cubrir costos de deuda más altos.
«Me concentro mucho en las condiciones financieras, las condiciones de financiamiento», declaró a Reuters el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Alberto Musalem, a principios de esta semana. «Han endurecido algunas políticas, considerablemente. Si se mantienen, esto podría ser un obstáculo para el crecimiento».
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