Las opciones y futuros del petróleo están indicando que el último conflicto en Medio Oriente puede ser de corta duración, ya que los operadores se acumulan en estructuras que se benefician de un retroceso en los precios después del aumento inicial.
Los mercados de opciones y futuros suelen brindar la primera señal de si los operadores consideran que un shock de oferta es fugaz o estructural, lo que crea oportunidades para beneficiarse de las oscilaciones bruscas de los precios.
El ataque israelí-estadounidense contra Irán ha repercutido en los mercados energéticos: los costos de los seguros contra riesgos de guerra se disparan, las tarifas de flete alcanzan niveles récord y las interrupciones en el Estrecho de Ormuz obstaculizan el flujo de petróleo y dejan varados a cientos de buques. El viernes, los precios del petróleo alcanzaron máximos de varios años.
Maersk, uno de los mayores grupos de transporte de contenedores del mundo, dijo el viernes que ha suspendido temporalmente dos servicios que unen Medio Oriente con Asia y Europa.
En una señal de que los operadores consideran que el shock de precios es temporal, la volatilidad implícita del Brent a 30 días en el dinero aumentó 17,5 puntos a 68% durante la última semana hasta el martes, mientras que los plazos de 60 y 90 días aumentaron solo 5,9 y 2,8 puntos porcentuales, según muestran los datos de LSEG.
«Lo que estamos observando en tiempo real es la diferencia entre una crisis logística y una estructural», dijo Brian E. Kinsella, ex especialista en energía de Goldman Sachs, en el Foro de Mercados globales de Reuters. «El mercado apuesta a que es logístico y creo que esa es la lectura correcta», añadió.
La curva de futuros del Brent está enviando una señal similar.
El diferencial entre el contrato Brent del mes próximo y el contrato a seis meses se amplió a alrededor de 10 dólares, el retroceso más pronunciado desde la guerra entre Rusia y Ucrania en 2022, lo que indica una oferta ajustada en el corto plazo y sugiere al mismo tiempo una disrupción en el corto plazo.
Mientras tanto, la relación put-to-call de las opciones West Texas Intermediate se redujo aproximadamente a la mitad a 0,35 el lunes desde el cierre del viernes, mostraron los datos de CME, lo que apunta a una fuerte compra de opciones call alcistas antes de rebotar a 0,56 el martes cuando regresó la demanda de protección a la baja.
Una opción de compra otorga al tenedor el derecho, pero no la obligación, de comprar un contrato de futuros de crudo a un precio fijo, mientras que una opción de venta otorga el derecho a venderlo.
Mientras tanto, la relación compara las opciones de venta bajistas, que se benefician de las caídas, con las opciones de compra alcistas, que se benefician del aumento de los precios para medir el sentimiento del mercado.
«Los operadores ya tienen posiciones cortas en una cantidad significativa de estas opciones call con precios muy bajos, lo que genera un perfil gamma más negativo en el crudo», afirmó Rebecca Babin, operadora sénior de energía de CIBC Private Wealth US. Esto contrasta con el entorno más habitual, donde los operadores tienen posiciones largas en gamma y venden en los repuntes.
Gamma muestra cuánto cambiará la sensibilidad de una opción al precio de futuros (delta) si el mercado se mueve.
Gran parte de la franja Brent de 2027 todavía se cotiza por debajo de los 70 dólares por barril, una señal de que los mercados aún no están valorando un cambio estructural en el suministro a largo plazo, dijo Babin.
Los productores también han aprovechado el repunte para cubrir la producción futura, creando una presión de venta natural ante la volatilidad a más largo plazo, añadió.
Las primas de riesgo siguen concentradas en la parte delantera de la curva de futuros, lo que refuerza la opinión de que los operadores todavía consideran la disrupción como temporal, dijo Darrell E. Fletcher, director gerente de materias primas de la firma comercial Bannockburn Capital markets.
El interés abierto en opciones Brent se desplomó a fines de febrero antes de recuperarse a principios de marzo, lo que sugiere que los operadores liquidaron posiciones antes de reconstruir las coberturas.
El interés abierto del mes próximo cayó de alrededor de 388.000 contratos el 18 de febrero a aproximadamente 73.000 el 27 de febrero, antes de aumentar a más de 700.000 contratos el 2 de marzo a medida que se establecían nuevas posiciones.
«Los datos de interés abierto parecen indicar claramente que se trató de una corrección drástica del posicionamiento y no de una revalorización estructural. El front-end claramente está cerrando una operación, mientras que el back-end es a lo que hay que prestar atención», afirmó Kinsella.
El posicionamiento de futuros muestra un patrón similar, con más del 40% del interés abierto concentrado en los vencimientos de abril a julio y un posicionamiento más delgado más allá de la curva, según datos de CME.
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